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暴跌后来谈谈电子行业的研究思路

作者:小编 日期:2020-05-06 14:57:44 点击数:
今天市场受外围影响出现暴跌,恐慌情绪再现,每一次市场上涨时总会有人问牛市是不是来了,市场暴跌时也总会有人问股市是不是要崩了。

一涨一跌之间全都是情绪,就市场而言从来都是涨了就会跌,跌了就会涨。跌了未来才会涨啊,怎么会崩了呢?涨了才有可能崩啊。

投资如果摆脱不了情绪的影响,去尊重市场的客观运动规律,赚钱多半就是奢望。

我这样的价值投资者是很喜欢暴跌的,因为只有暴跌才会带来错杀,市场先生很少在过热犯低估这种错误,只有在恐慌时他才会犯,这会带来最好的投资机会。

听过不少人说A股不适合价值投资,暴涨暴跌。但实际上A股是全球最好的价值投资乐土,因为暴跌总会带来非常高的安全边际,也会带来非常丰厚的利润。

因此越是暴跌,越是要研究,越是要去寻找机会。

今天也如约为大家奉上电子行业研究思路,暴跌后让我们来看看电子行业的投资机会。


电子板块可以说是近年来A股火爆度最高的板块,板块中有两年5倍的立讯精密这种大牛股,也走出了欧菲光,歌尔声学等一众小牛股。

今天就来简单梳理下电子行业的研究框架,争取用最简单的语言提炼出电子行业研究的核心,帮助大家挖掘出下一只立讯精密。

内容比较干,没有耐心的朋友可以拉到最下面去看总结并且点一个在看哦.......

研究电子行业要首先从一个词开始,电子元器件。这个词里其实包含了两种类型的零部件,一个是电子元件,另一个是电子器件。

电子元件企业和电子器件企业在成长路径,核心竞争力上有非常大的区别,一旦混淆就容易陷入研究的泥潭里。

比如很多人直到今天都在质疑立讯精密研发能力不强毛利率低,没有护城河。但立讯精密的护城河和研发能力真的没那么大关系。

电子元件和器件的区别


定义电子元件和电子器件比较简单,当我们像拆乐高一样把一个手机拆开,一直拆一直拆,拆到拆不动的那个最小单位就是电子元件。比如电容电感,光学镜头,光学膜等等。

而通过电子元件组装成的零部件就是电子器件,比如触摸屏就是电子器件。

判断上市公司是电子元件企业还是电子器件企业非常简单,同一个细分赛道上毛利率高的就是电子元件企业,毛利率低的就是电子器件企业。

电子器件企业更多的工作就是把元件组装在一起,做的是组装生意,这种生意门槛低能做的厂商很多,自然毛利率更低一些。

而电子元件企业做的是基础元件生产,技术含量更高,研发要求更高,自然毛利率更高一些。

比如同样在光学赛道的欧菲光和舜宇光学,舜宇光学毛利率明显高于欧菲光。

舜宇光学和欧菲光都有模组组装也就是摄像头模组这个器件的生产业务。但舜宇光学比欧菲光多了一块电子元件也就是光学镜头生产的业务,这就使得舜宇光学毛利率明显高于欧菲光。

弄清楚了元件和器件,是不是明显感觉做器件的很low,元件企业高大上多了,一听就比器件企业牛逼。

事实上不是这样的,企业的价值不是由其毛利率决定的,是由其能未来能赚多少钱决定的,赚钱才是硬道理,增长才是硬道理。

不管是元件企业还是器件企业,能增长的就是好企业。港股的瑞声科技就是一家典型的声学元件企业,走势是这样的.....这是好的投资标的么?

电子器件


电子器件企业,其实就是模组组装企业。对这种类型的公司研究核心是看规模。

一家公司能不能赚钱主要看两个东西,一个是量一个是价,量乘上价就等于企业的收入。

模组组装企业技术含量不高,想要在产品单价上获得突破很难,涨价很难。想要获得更高的利润就只能想办法降低成本,降低成本最好的办法就是规模化。

只有生产的规模越来越大,才能产生规模效应使单位成本越来越低,从而实现更多的利润。

同样也只有生产规模越来越大,产品生产量和销量才能上升,收入才会越来越高。

另外对下游的终端厂商比如苹果来说,他一年手机销量上亿部,为了保证手机的质量,他每一个器件模组顶多找两三家厂商生产,如果规模小了生产量根本满足不了苹果的需求,自然也不会被苹果选择。

因此对器件厂商,最大的竞争优势就是规模,规模化可以带来成本优势,客户响应的优势,这将会决定一家器件企业的生死。

扩规模会带来两个问题,第一个是问题是规模大了管理难度大,往往会带来企业巨大的管理成本。对企业管理能力要求非常高,这个是软实力。

第二个问题是想扩大规模就需要钱,钱从哪里来?融资能力这个硬实力就变得很重要了。

融资往往又会带来企业杠杆率的上升,一旦运气不好加杠杆上产能后所处行业进入了寒冬,新投的产能卖不出去砸在手里,就会导致企业出现债务危机甚至破产。

因此关注一家器件企业,我们需要重点关注其行业周期,产能扩张情况(资本开支情况),管理能力。

这样看是不是挺难的,做好一家器件企业,真的是需要天时地利人和。

因此每一家已经成长起来的器件企业都是值得我们珍惜的,而且已经成长起来了意味着已经拥有了规模,也有了更强的融资能力,更强的存活能力。

只要行业的风来了,就能飞,判断对行业的趋势就能买,就能挣钱。

去年的欧菲光,歌尔都是这样的逻辑,投资核心是去判断所处行业的产业趋势,趋势向上,股价就能上涨,而且能持续上涨,但行业趋势一旦没了,就一定要快快撤退。

而一些更加优秀的公司比如立讯精密,根本不等风来,直接横向扩张去找风,从简单的连接器,到airpods组装,现在已经打算做苹果整机的组装了。这种优秀的企业风来了一定是飞在最前方的。

电子元件


电子元件的核心竞争力和器件比就有一定区别了,大家关注的研发能力就成为了核心竞争力。

研发能力强,能持续的进行新产品的研发,开发出性能更好的产品,就是电子元件企业最核心的竞争力。

说起来容易,看起来商业模式比器件好,但实际上也挺难的。

首先在A股,具备强研发能力的公司比较少,我国电子工业起步比较晚,和日韩企业相比差距还是挺大的。想要引领行业发展压力还是挺大的。

现在无论在光学,声学,射频任何一个领域,国内都没有企业能通过研发引领行业发展,实现叠代。

其次,研发不是这些元件企业想研发就能研发,最终还是要看下游终端厂商愿不愿意用。研发和技术叠代都是终端厂商主导的,而不是元件企业主导的。

比如前些年苹果决定要在摄像头这个赛道上做创新和升级,相关龙头企业大立光等就充分受益。

而声学赛道上的企业过的就惨绝人寰,他们也想做创新也在努力做研发,但苹果不用他们也没办法。

最后,技术路径也是投元件企业需要关注的地方,市场的发展方向向东,如果企业研发方向向北,那不就毫无意义了么?

当年长虹就是在液晶和等离子两个发展路径上做出了错误的选择,导致其从头部电视厂商的位置上摔倒谷底。

判断一个细分赛道技术路径非常难,需要丰富的产业知识和积累,去了解不同技术路线的成本,效果再去做出判断。

这里介绍一个相对比较容易判断一个赛道技术路径发展方向的办法,那就是跟随创新巨头的脚步,看这些巨头选择了什么样的技术路径,他们的选择往往会影响整个行业发展的方向。

消费电子就看苹果,苹果永远走在创新的最前沿,苹果使用LCP天线,未来安卓机大概率也都会用,LCP也大概率会成为5G下的主流天线解决方案。

继续推演,半导体就看华为,再推演新能源汽车就看特斯拉,他们就是主导整个行业前行的火车头,他们对技术路径的选择往往会引导行业未来的发展。

那么映射到投资上,投消费电子就要投苹果产业链,和苹果密切相关的元件企业才能走在技术的最前沿,充分享受叠代和技术进步带来的增量,同样投半导体就看华为,投新能车就看特斯拉。

总结下,买电子元件企业,核心是选赛道,首先选到技术还在更新叠代的赛道,再选到这个细分赛道上与下游龙头绑定元件企业,就能获得很好的超额收益。

最后做个总结


梳理就到这里结束了,内容很干最后一定要做一个总结。

电子行业分为电子元件企业和电子器件企业,他们的核心竞争力完全不同。

电子器件企业:规模是最一家公司最核心的竞争力,其次是管理能力。行业景气度决定了业绩的弹性,也决定了股价的弹性。

投资器件企业方法论上是可以做简化的,可以简单按照周期股投资思路来做,在行业向上周期里买入规模大的龙头器件企业就能获取超额收益。

电子元件企业:研发能力是元件企业最核心的竞争力。但由于行业的技术更迭是由下游终端厂商驱动的,核心关注技术正在更新叠代的赛道中与下游龙头绑定元件企业,就能获得很好的超额收益。



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